近期以来，外盘油脂受南美大豆产量可能高于此前预期、原油价格从高位深幅回落、美元指数在良好经济数据刺激下呈现偏强走势等一系列利空因素影响下大跌，而国内油脂现货价格同样跟盘有所调整，但幅度明显偏弱。从成本角度看，无论从豆油进口成本还是油厂压榨成本，豆油现货价格与成本之间都存在着倒挂现象，加上浓厚的看涨预期，这也是油厂挺价的主要原因。但近期我国政府进口豆油等传言下调，应特别加以关注。具体情况分析如下：

    从压榨与进口成本看，其与豆油现货价格均倒挂300元/吨以上

    按照目前国内豆粕均价3488元/吨与国内远期大豆进口成本4600元/吨左右的价格来折算，国内四级豆油成本价格大约为10881元/吨，而目前国内四级豆油现货均价10507元/吨，两者之间价差倒挂大约374元/吨。目前豆油FOB价格为1257美元/吨左右，照此折算，国内豆油到岸完税成本高达10856元/吨，同样与国内豆油现货均价倒挂了将近349元/吨。

    显而易见，无论从进口成本还是从压榨成本来看，目前豆油现货价格均与其倒挂了300元/吨以上。但需要注意的是，目前成本与现货价格之间倒挂的幅度已经较前期有明显缩窄，这主要是因为在现货价格成本大幅倒挂的背景下，油厂的挺价心态与看涨预期使得国内豆油现货价格下跌幅度明显小于外盘。同时，我们也应关注世界原油探底后的走势。

    市场传言政府将下调农产品进口关税，后市商机或将显现

    据新加坡消息人士称，中国未来将大豆进口关税从3%调至1%，而豆油进口关税则从9%调至5%。从上述调整幅度看，分别将导致国内豆油压榨成本与进口成本下降400元/吨左右。这意味着目前成本与现货价格大幅倒挂的态势将可能得到暂时性扭转。但值得注意的是，虽然此消息对于国内市场呈现短暂利空影响，但对于外盘却是一大利多，2月17日美豆油3月合约飙升2.9%，因此外盘走强也将继续抬升国内豆油压榨成本与进口成本。

    另一方面，此消息目前仍处传言阶段，而目前2月17日国内油脂期价大跌表明此消息的利空效应已经一定程度反应在当前盘面中，若此后该消息未获证实可能诱发行情反弹。而即便该消息属实，那么实际上尽管国内油脂现货价格可能会追随期价走势呈现一定幅度回落，但是在此利空消息得到市场消化之后，考虑到目前全球粮食供应仍然偏紧并且短期内无法改变、全球货币流动性依然充裕、灾害性天气仍持续威胁着全球粮食主产区而全球植物油基本面偏强的格局仍然未改，因此国内油脂价格后市仍将跟随全球粮油市场走势继续上涨。

    综上所述，目前进口成本、压榨成本与国内豆油现货价格仍然大幅倒挂的局面预示着在近日外盘油脂咋经过大跌之后已经有所反弹的背景下，国内油脂现货价格进一步下跌的空间已经相对有限。但受政府可能调整农产品进口关税的影响下，仍有可能呈现一定程度下滑。