核心提示：7月20日，迅雷将在纳斯达克挂牌上市，将融资1.125亿美元，估值9.16亿美元。

　　对于IPO前夜的迅雷而言，祭出“中国唯一盈利在线视频网站”的底牌，并不意味着烧钱结束。

　　7月8日，迅雷网络副总裁金晖在影片《迷途追凶》网络及线下首发礼上对记者说，受到影片购买成本压力的触动，公司已经开始尝试“以投代购”，即以前期投资取代单纯购买，以获得电影发行价值链上更多环节的利益分享。

　　“都‘以投代购’了，说明视频行业竞争已经是一片红海”，7月15日，迅雷看看相关人士对记者说。无论是已上市的优酷，还是疾步上市途中的迅雷，还是正在追随而至的土豆，上市以获得更多的融资渠道，对视频网站而言是必然的一步，因为它们手握的筹码都出奇的相似：版权购买和分销、依附于强大内容的广告客户，付费增值业务、移动视频等等，所有的比较优势都建立在内容以及版权购买的基础上，这使得它注定是一个烧钱的行业，唯有雄厚的资金能支撑其笑到最后。

　　比原计划足足了晚了两年，7月20日，迅雷将在纳斯达克挂牌上市。按照发行价区间14-16美元中间价计算，IPO将融资1.125亿美元，估值9.16亿美元。

　　记者查阅迅雷一季报显示，迅雷收入虽仍表现良好——净营收1433.9万美元，营收成本553.8万美元，毛利率61.4%，但由付费增值业务快速增长带来的各方面成本呈快上升趋势，采购内容、扩增带宽等成本压力上升。

　　持续烧钱的行业：成本压力倍增

　　“现在的互联网行业想通过广告的模式，收回版权成本还是比较难。”迅雷网络副总裁金晖对记者表示。

　　本次IPO后，迅雷计划将净利9880万美元中的2000万用于数字媒体内容和独家网游授权的购买。金晖透露，仅2011年，迅雷在版权采购方面的投入就将超过1亿元人民币。也就是说，IPO计划用于内容及版权上的预算在一年内就会花光。

　　版权和广告自打生出来，就一个是花钱的命，一个是赚钱的命。据招股说明书披露，迅雷的内容成本从2008年的88.8万美元增至2010年的507万美元，占比为35.4%，而在线广告在营收中的比例则长期过半，对内容的依赖在加大。

　　相比之下，迅雷的家底并不殷实。截至3月31日，迅雷的现金及现金等价物共计1.33亿元人民币(2055.9万美元)。同期，土豆网、优酷网的现金及现金等价物则分别达到2.089亿元人民币(3191万美元)和16.6亿元人民币(2.53亿美元)。迅雷虽通过IPO加大了资金实力，但其竞争对手土豆网也将不久上市融资。

　　金晖指出，迅雷此前更多的是在做电影的版权采购，但是发现在版权采购的投入的资金压力很大，以投代购是为不得已之举。

　　现金流无时不刻牵制着迅雷的造血能力，而其背后是与日俱增的营收成本。除了内容成本，购买服务器及带宽等硬件设备的成本占据大头。2010年，迅雷的带宽成本、服务器和其它设备折旧分别达574.6万美元和156.2万美元，合计占比达51%。

　　截至2011年3月31日，迅雷拥有超过100万台第三方服务器和超过3600台自有服务器。预计，伴随迅雷看看及付费增值服务业务流量的增加，迅雷对带宽和服务器的投资将继续加大。

　　此外，通过网络、固定电话线和手机等第三方支付渠道支付增值服务产生的手续费也成为迅雷营收成本的一部分。

　　据记者了解，用户一般都喜欢通过手机订阅支付，但由此产生的手续费较高，迅雷最近修改了订阅费结构，鼓励用户能够使用其他可用的支付渠道，以减少该公司的成本。

　　即便迅雷此次IPO极为迫切，上市融资仍有杯水车薪之嫌。招股说明书上透露，迅雷不排除将通过资本市场发行股票、债务融资和基金运作等方式募集额外资金。

　　“为了保持优势，迅雷的投入只会越来越大，预计两到三年内能收回成本。”金晖说。

　　“买”不到的版权？

　　如果说“买”版权能解决持续盈利的问题，迅雷只需解决资金的问题，从这个角度而言，迅雷既要与优酷、土豆玩“圈钱”和“烧钱”的游戏。

　　但，仅有钱或许是不够的。首先是欧美海外内容的版权购买，迅雷至今没能有实质的突破，金晖在回答记者追问时说，迅雷“近期拿到了《国王的演讲》中国媒体的独家播映权，将来会有一些新片的引进，但目前时机还不是很成熟”。

　　迅雷人士告诉记者，迅雷努力多年，海外内容的版权难以推进一方面缘于海外叫卖成本过高，另一方面则缘于好莱坞等电影巨头的全球市场战略对中国市场相对漠视的策略。据他透露，2007年之时，一部《蜘蛛侠3》美国方面的叫价是200万美金，远非国内视频网站能够承受，“海外大片对中国院线的重视方才起步，还有很长的路要走，何况网络发行”——这或许是有志于成为数字内容发行领导的迅雷的尴尬。

　　另外，迅雷的品牌影响力，对国内内容的购买，其未来的议价能力，还受到了来自搜狐、新浪、腾讯等门户的冲击。一方面它们更有依赖门户而生的用户和影片制作公司合作上优势，另一方面也更不缺钱、缺人和缺资源。以刚刚冲进来的QQLIVE为例，今年高调杀入以来，投资已过去10亿元，上线四个金月就已经冲入了视频行业前四品牌。

　　迅雷人士不无忧虑地开玩笑说，“在国内影片的优先获得上，张朝阳天天跟娱乐圈的人混一起，肯定更有资源。而不久前，腾讯4。5亿战略投资华谊兄弟也是一个强烈的信号。

　　几大户+优酷、土豆、迅雷，使视频已经事实成为一个高度饱合竞争的行业。

　　“版权行动”难避纠纷

　　金晖透露说，今年迅雷已获得50%以上的国产电影版权。然而，迅雷热衷的“版权行动”并未扫去其头顶悬置的版权纠纷阴霾。早在今年5月，在美中经济与安全评估委员会听证会上，国际知识产权保护联盟相关负责人就开始“刁难”迅雷。

　　“迅雷、电驴等提供点对点传输服务的企业与中国互联网上电影、音乐盗版问题有直接联系，并建议美国SEC将知识产权保护方面的内容作为迅雷赴美上市的条件之一。”该负责人称。

　　事实上，近年来迅雷没有为此少吃官司。据招股说明书披露，2009年、2010年和今年一季度，迅雷收到涉嫌侵权的诉讼分别是108件、126件、10件。其中，约有87.7%是中国有关法院驳回、原告撤诉或和解。截至3月31日，迅雷支付的诉讼费用及庭外和解费用累计约20万美元。

　　这次，迅雷似乎提前做到了“有备无患”。招股说明书显示，2010年12月，迅雷以1万元人民币的价钱，将与“狗狗搜索”有关的域名、商标权和软件版权售予了非关联第三方。

　　目前，迅雷仍面临32起版权诉讼，索赔金额总计人民币2180万元(约合340万美元)，且大部分诉讼与狗狗搜索有关。出售狗狗搜索的同时，迅雷也剔除了一块上市路上的绊脚石。

　　招股说明书同时披露，作为购买协议的一部分，第三方买家承担所有现有的和未来的负债，包括来自第三方的知识产权索赔而造成的负债。

　　但是，“风险提示”一栏指出，新的侵权索赔可能造成重大不利影响基于订阅的收入模式的发展。“如果法院决定，我们有责任来筛选和删除使用我们的云服务器，存储或下载受版权保护的内容，我们可以责令支付赔偿金或实施昂贵的内容筛选程序。”招股说明书中举例。(本报记者丘慧慧对此文亦有贡献)